Санкции со стороны коалиции стран Запада, казалось бы, должны были сделать войну экономически невыгодной, если не для самого Путина, то для его ближайшего окружения, которое «кормится» в основном от нефти и газа.
Уже сегодня цифры федерального бюджета и платежного баланса за январь-февраль 2023 демонстрируют, что нефтегазовые доходы РФ действительно сокращаются: доходы бюджета от нефти и газа за 2 мес. 2023 г. упали на 46% г/г, сальдо текущих операций сократилось в 3 р. г/г. По данным Федеральной таможенной службы, экспорт из РФ в денежном выражении в январе 2023 снизился на 28% г/г.
Логично, что в сжимающемся пироге должны уменьшаться куски всех участников, но на практике происходит по-другому: пока одни страты (в основном средняя прослойка) несут потери в виде сокращения реальных располагаемых доходов, другие группы лиц получают свои дивиденды войны.
Вырисовывается по крайней мере два сегмента, где могут быть сосредоточены основные выгоды лояльных режиму бизнесменов:
- Экспорт нефти из РФ
- Импортозамещение
Импортозамещение
Начнем со второго, поскольку здесь все более понятно и очевидно: иностранные компании массово покидали Россию в 2022 году (даже без всяких санкций), предоставляя возможности российским производителям увеличить долю рынка, занять новые ниши. Другой вопрос, что эти возможности сильно ограничивает сжимающийся частный спрос – реальные располагаемые доходы населения в России снижаются последние 9 лет и сейчас находятся на уровне 2012-2013 годов. Выпадающий частный спрос пока удается заместить государственным, в том числе благодаря войне и высокой загрузке ВПК, во многом это объясняет столь скромное снижение ВВП России по итогам 2022 года (всего на 2,1% при ожидавшихся в марте 2022 -7-10%).
Помимо того, что иностранные компании уходили из РФ, российские власти вынудили часть из них продать свои активы по низкой цене, угрожая национализацией. Таким образом были проданы Макдональдс, Starbucks, Renault, Kinross Gold, Bunge, Reebok, Schneider Electric и многие другие. Новые собственники получили реальные активы в виде помещений, цехов, торговых складов за относительно небольшие деньги. По оценкам российских аналитиков, общая сумма дисконта при продаже иностранцами недвижимости в 2022 г. – I-ом кв. 2023 составила 50 млрд рублей, размер дисконта варьировался в пределах 20-30% от рыночной цены. Это и есть та выгода, которую получили российские бизнесмены.
Сейчас готовится еще один законопроект по «поддержке отечественного производителя» — так называемый законопроект «о российских полках». Его задача – ограничить количество импортных продуктов в магазинах и, соответственно, увеличить продажи продукции местного производства. Пока открытым остается вопрос критериев российского производства, например, какой может быть доля иностранцев в компании и т.д.
Если закон будет принят, то вполне вероятна еще одна волна ухода иностранцев из РФ (на этот раз не столько добровольная, сколько вынужденная), с последующей распродажей своих пакетов акций (долей в бизнесе) опять же с дисконтом.
Экспорт нефти из РФ
С декабря 2022 в отношении российской нефти действуют санкции в виде запрета морских поставок в ЕС и ценового потолка, установленного ЕС и G7 ($60 за баррель – таков price cap, выше которого западные логистические и страховые компании не могут обслуживать российские суда с нефтью). Аналогичные ограничения введены на российские нефтепродукты с февраля 2023 года (price cap — $100 и $45 за баррель для разных видов продукции).
Логика Западной коалиции — не ограничивать физические объемы поставок российской нефти на мировой рынок (чтобы не допустить дефицита и резкого скачка цен), а ограничивать ее стоимость и соответственно доходы РФ.
По данным, публикуемым Минфином РФ, мы видим, что бюджетные доходы от продажи нефти и газа действительно значительно сокращаются с декабря 2022 года.
Но здесь важно понимать, как именно считаются налоговые поступления в бюджет. Налог на добычу полезных ископаемых и экспортная пошлина, которые и формируют основную часть нефтяных доходов бюджета, до марта 2023 г. (включительно) рассчитывались исходя из стоимости нефти марки Urals. Котировки данной марки предоставляются ценовыми западными агентствами, являются расчётными и в последнее время не имеют ничего общего с реальной ценой, по которой продается российская нефть.
В январе-феврале 2023 средняя цена на нефть марки Urals, которую Минфин использовал для расчета налоговой базы, составила $49,5 за баррель (в январе-феврале 2022 г. было $89 за баррель). Для сравнения: в это же время нефть марки Brent, например, торговалась выше $80 за баррель, цена нефтяной корзины ОПЕК в среднем составила $82 за баррель.
В феврале 2023 Минфин поменял порядок расчета цены нефти для налогообложения, и с апреля 2023 года она определяется на уровне котировок Brent за вычетом дисконта (в апреле дисконт составит $34, в мае – $31, июне – $28, с июля – $25). Но вынесем это пока за рамки исследования.
Итак, тезис №1 – мы не можем делать выводы о реальных ценах продажи российской нефти и, соответственно, доходах российских компаний, используя данные Минфина РФ.
Для того, чтобы оценить, по чем реально продается российская нефть, посмотрим на статистику стран-лидеров, в которые были перенаправлены потоки российской нефти с начала полномасштабного вторжения РФ в Украину: Китая и Индии.
Сравнение цен на российскую нефть (импорт Китая и Индии из РФ) с ценой на нефть марки Brent, долл./баррель
Таким образом, в декабре 2022 цена продажи российской нефти в Индию и Китай была на уровне спотовой цены нефти марки Brent – около $80 за баррель, в январе средняя цена составила $74 за баррель, февральских данных по Индии еще нет, в Китай в феврале российская нефть продаваласьтак же в среднем по $74 за баррель.
Есть также котировки другого ценового агентства (Global Platts), не того, которое использует Минфин для расчетов базы налогообложения, и согласно ему в феврале 2023 российская нефть продавалась в портах Индии по цене немногим свыше $60 за баррель.
Согласно расчетам Института международных финансов Колумбийского и Калифорнийского университетов, российская нефть стоила в среднем около $74 за баррель в течение 4-х недель после введения эмбарго. Экспорт нефти из портов Тихого океана в ключевые направления, такие как Китай, был еще выше, в среднем $82 за баррель. Здесь стоит отметить, что значимая часть российской нефти поставляется в восточном направлении через трубопровод в Китай и через порт Козьмино официально выше установленного потолка — по $65-75 за баррель (на условиях FOB).
Таким образом, тезис №2 – реальные цены продажи российской нефти в азиатском направлении варьируются в пределах $60-80 за барель (январь – февраль 2023).
Вывод, который можно сделать исходя из указанной информации: какая-то часть денег прошла мимо российского бюджета, а именно разница между ценой фактической продажи нефти ($60-80) и индикативной ценой, с которой считались налоги ($49,5), умноженная на ставки налогов, и «осела в карманах» нефтяных компаний.
Что касается объемов продаж нефти, то здесь пока картина выглядит довольно позитивной с точки зрения российских поставщиков. Например, по данным Refinitiv Eikon, объемы перевалки в Средиземноморье для поставок в Азию выросли в январе 2023 в 8 раз по сравнению с декабрем 2022 года. Объемы нефти, на которые распространяется европейское эмбарго, в значительной степени перенаправились в Китай и Индию.
Как транспортируется российская нефть.
Транспортировка российской нефти – это еще одна серая зона, которая сейчас непрозрачна, никем не контролируется и соответственно открывает возможности для различных манипуляций.
После того, как ведущие западные компании отказались от транспортировки и страхования российской нефти (при цене выше $60 за бар.), в короткие сроки сформировалась альтернатива – флот из танкеров, которые не принадлежат компаниям Западной коалиции и соответственно могут возить российскую нефть. В 2022 году резко вырос рынок подержанных танкеров, перепродажи увеличились на 55% по сравнению с 2021 г. В I-ом кв. 2023 г. зафиксирован максимальный с 2013 года объем строительства новых танкеров.
По оценкам участников рынка, РФ может использовать около 360 танкеров для перевозки своей нефти, в то время, как ее реальная потребность для обслуживания экспорта в 2023 году составляет около 200 танкеров.
На рынке также была информация, о приобретении российскими компаниями более 100 танкеровдля организации «теневого флота» для транспортировки нефти. Эти компании зарегистрированы не в российской юрисдикции, а в Гонконге, Дубае (вероятно, и в других офшорных зонах). Например, есть оценки участников рынка, что с февраля 2022 в Дубае открылось более 30 российских торговых компаний, причем некоторые из них под новыми именами.
Данные нефтетрейдинговые компании – это так называемые компании прокладки – юридические лица, которые продают нефть из РФ и на которые, по всей вероятности, зарегистрированы танкеры, транспортирующие нефть.
Таким образом, тезис №3 — для транспортировки значительного объема нефти из РФ используется «теневой флот», большая часть из которого, с высокой долей вероятности, принадлежит компаниям-прокладкам (нефтетрейдерам), зарегистрированным за рубежом. Учитывая систему принятия решений в РФ и контроль нефтедолларов, можно утверждать, что контролирует флот танкеров привычное окружение Путина.
Тезис №4 – непрозрачная логистика позволяет нефтетрейдерам обходить ценовой потолок и аккумулировать прибыли:
- реальные расценки фрахта в текущих условиях неизвестны (и можно все списать на высокую стоимость перевозки, таким образом обходя price сap, и декларируя цену продажи нефти меньше $60);
- нефть действительно может уходить из РФ с большим дисконтом (по отношению к мировым котировкам), а уже из офшоров продается по цене и $65-75 за баррель (а возможно и выше). Это, к слову, позволяет продолжать пользоваться услугами западных страховых и финансовых компаний для обслуживания нефтяных операций.
Не вызывает особых сомнений, что российским властям известны все схемы заработка компаний-прокладок, более того, наиболее вероятно, что это делается с попустительства режима, чтобы создавать такой себе «оазис», где за пределами России консолидируются свободные денежные потоки, которые могу быть использованы в различных целях, например:
- для покупки подсканционных товаров, тех же микрочипов, полупроводников, авиазапчастей и т.д. (параллельный импорт — еще одна точка, где могут зарабатывать бизнесмены окружения Путина).
- для финансирования дефицита бюджета (если возникнет такая потребность), в виде добровольного взноса по типу того, что было предложено крупному бизнесу в феврале 2023 года.
Таким образом, несмотря на всю сложность, в которой оказалась российская экономика после вторжения РФ в Украину и введения санкций, для отдельных российских бизнесменов окружения Путина открылась возможность заработать на войне и связанных с ней последствиях. Это и участие в цепочках поставки нефти, и импорт подсанкционных товаров, и «принудительное» импортозамещение. Учитывая, что происходит это с согласия лиц, контролирующих власть в стране, можно считать данные преференции платой за лояльность режиму.
Для справки: по информации Bloomberg Billionaires Index, с начала года состояние богатейших людей России увеличилось на $13,2 млрд. Больше всех заработал основатель «Лукойла» Вагит Алекперов — его состояние увеличилось на $3,2 млрд до $18,5 млрд.
